鋼價(jià)震蕩來回之下，盈利之所以沒有隨之起伏,，除了今年漲價(jià)時段較長,，還與下跌時段鋼價(jià)跌幅小于礦價(jià)不無關(guān)系。當(dāng)前鋼鐵行業(yè)的盈利抬升,，便是通過上游價(jià)格跌幅更大而實(shí)現(xiàn),，其背后的邏輯在于，中頻爐事件導(dǎo)致今年鋼鐵行業(yè)在黑色產(chǎn)業(yè)鏈中地位得到明顯提升,，通過擠壓上游,，鋼鐵加工制造獲得了比之前更好的盈利水平：一方面，清除地條鋼優(yōu)化了螺紋供給,；另一方面,，作為中頻爐原材料的廢鋼需求受到抑制，其價(jià)格低迷促使轉(zhuǎn)爐添加廢鋼比例增加以降低成本,，進(jìn)而削弱了礦石需求,；同時，國外礦石廠商增產(chǎn),，供給壓力進(jìn)一步上升,。最終，礦石行業(yè)供需格局相對鋼鐵加工制造行業(yè)弱化,。然而,，需要注意的是,，市場對鋼鐵行業(yè)通過擠壓上游以抬升盈利的方式似乎并不太感冒。在此之前,，亦有5輪鋼價(jià)下跌,、盈利抬升的顯著區(qū)間，但期間鋼鐵板塊大多缺乏超額收益,。
產(chǎn)業(yè)鏈的盈利空間由終端整體需求決定,。需求擴(kuò)張、價(jià)格上漲,，全產(chǎn)業(yè)鏈均可受益,；需求走弱、價(jià)格疲軟,，盈利空間轉(zhuǎn)為縮量博弈也是必然,，因而也注定了無論哪個環(huán)節(jié)盈利都缺乏持續(xù)擴(kuò)張的基礎(chǔ)。不僅如此,，上下游的產(chǎn)業(yè)鏈地位強(qiáng)弱,，會隨著其盈利變化帶來的供需變化而出現(xiàn)動態(tài)調(diào)整。一旦擠壓過甚,，可能物極必反,。黑色產(chǎn)業(yè)鏈上游集中度較高，比起鋼鐵制造環(huán)節(jié),，更易聯(lián)合減產(chǎn),，也使得鋼鐵行業(yè)通過擠壓上游來抬升盈利的方式更難持續(xù)。此前5輪鋼價(jià)下跌,、盈利抬升的區(qū)間,，均不超過3個月。其終結(jié)路徑無一例外為上游抗?fàn)?，表現(xiàn)形式為聯(lián)合減產(chǎn)保價(jià)或鎖價(jià)定量,。因此，相比較在產(chǎn)業(yè)鏈利潤收縮的情況下擠壓上游獲得階段性盈利擴(kuò)張,，以鋼價(jià)為代表的需求推動才是行業(yè)盈利持續(xù)的根本,。
一般而言，鋼企盈利跟隨著鋼價(jià)上漲而提升,，一旦鋼價(jià)下跌,，盈利會相應(yīng)收窄。但今年似乎有所不同,。眾所周知,，年初至今鋼價(jià)呈現(xiàn)“漲—跌—漲”的來回態(tài)勢，期間對應(yīng)鋼價(jià)下跌時段，鋼企盈利卻不見收窄態(tài)勢,，甚至階段性走闊：3月中旬至4月20日,，上海螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格累計(jì)下跌14.51%，而3月重點(diǎn)鋼企利潤率反而環(huán)比上升0.67個百分點(diǎn)至3.39%,，與此同時,，螺紋鋼成本同步估算毛利維持在200元/噸中樞值之上，還于近期創(chuàng)出09年以來新高,?？紤]到部分低成本存貨對利潤的貢獻(xiàn)，某些長材企業(yè)實(shí)際盈利情況或許比估算公式得出的值更大,。