年初至今,，鐵礦石普氏指數(shù)上漲了37%,，港口PB粉上漲了39%,，同期普鋼綜合指數(shù)僅上漲了 2.6%,，上海地區(qū)螺紋鋼價格卻下降了1.3%,，噸鋼利潤受到大幅擠壓，華東螺紋鋼廠高爐即期利潤虧損,。筆者比較了過去5次螺紋高爐即期利潤降至虧損后的修復路徑，3次以成材和原料整體下跌但原料跌幅更大來修復利潤,，2次以成材和原料整體上漲但成材漲幅更大來修復利潤。2次上漲修復利潤均出現(xiàn)在2016年上半年,，主要因國家出臺供給側(cè)改革政策以及鋼廠長期虧損使得聊城無縫鋼管產(chǎn)能,、產(chǎn)量較難釋放，同時信貸大幅寬松,，地產(chǎn)調(diào)控政策松綁消費釋放，聊城無縫鋼管漲幅高于原料漲幅,，鋼廠利潤修復。今年低利潤低基差的局面較2016年相似,，但不同的是今年有大量粗鋼置換產(chǎn)能投產(chǎn)并且螺紋庫存高企，若鋼材和原料整體上漲,，鐵礦漲幅必高于螺紋，鋼廠利潤較難修復,。所以鋼廠高爐即期利潤虧損最終將以成材和原料整體下跌但原料跌幅更大修復利潤。即將迎來傳統(tǒng)鋼材消費旺季金九銀十,，據(jù)統(tǒng)計9月全國主流貿(mào)易商建材成交均值較8月高9.73%,，電爐利潤和高爐即期利潤虧損，產(chǎn)能利用率下降,，產(chǎn)量收縮,，螺紋庫存有望重新回落。黑色整體將階段性偏強運行,，最后再整體下跌但原料跌幅更大來修復鋼廠利潤,。若消費旺季預(yù)期被證偽，庫存繼續(xù)累積,，則黑色整體將下降,，且原料（現(xiàn)貨）跌幅將更大，鋼廠利潤得到修復，考慮鐵礦2101貼水較大,，跌幅將小于現(xiàn)貨,。