歷年來(lái)聊城鋼管,礦石供需缺口變化引導(dǎo)著礦價(jià)走勢(shì),而礦價(jià)也往往跟隨鋼鐵盈利而動(dòng),。據(jù)此,將礦價(jià)構(gòu)成拆解為兩部,分別為成本部分與利潤(rùn)部分:1)前者源于供需, 取決于滿足最后一部分礦石需求的邊緣礦山成本,即邊際供給成本,邏輯在于礦石商至少會(huì)在現(xiàn)金成本以上進(jìn)行正常經(jīng)營(yíng)售價(jià),否則退出市場(chǎng);2)后者來(lái)源于鋼鐵盈利,只要盈利越多,礦價(jià)抬升的預(yù)期就愈加充足,這是由于產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)通過(guò)價(jià)格變化傳導(dǎo),存在再分配機(jī)制。因此,2011到2015年低成本礦投產(chǎn)壓低成本部分,鋼企盈利下滑限制利潤(rùn)空間,。雙殺之下,礦價(jià)下跌更加劇烈,。
2016年以來(lái),礦價(jià)有兩類上漲行情:一類是結(jié)構(gòu)驅(qū)動(dòng),2016年秋季“絕代雙焦”帶動(dòng)起的高品位礦結(jié)構(gòu)性緊缺即為典型;另一類是利潤(rùn)驅(qū)動(dòng),以2017年初鋼廠盈利預(yù)期繼續(xù)抬升傳導(dǎo)至礦石為代表。其中,結(jié)構(gòu)驅(qū)動(dòng)側(cè)重于礦價(jià)中成本部分提高,。這是由于焦炭?jī)r(jià)格升高,鋼廠為減少成本而降低焦比,促使高品位礦需求增加,此時(shí),鋼廠會(huì)從整體供給成本曲線中選出高品位礦的成本曲線作為有效供給(同時(shí)生成無(wú)效供給,比如港口庫(kù)存中部分中低品礦),同樣需求情形下,邊際供給成本自然上移,礦價(jià)成本部分得到階段性抬升,。而利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)行情則側(cè)重于對(duì)礦價(jià)中利潤(rùn)成分的提高。
國(guó)外低成本礦山增產(chǎn)腳步不停,需求在鋼鐵去產(chǎn)能以及廢鋼用量提升背景下存結(jié)構(gòu)性萎縮傾向,邊際供給成本難有抬升空間,所以礦價(jià)成本部分隨時(shí)有走低風(fēng)險(xiǎn),。而利潤(rùn)部分會(huì)是礦價(jià)后期主要支撐力量,畢竟鋼企中期盈利韌性充足。礦價(jià)中樞測(cè)算如下:1)先用生鐵產(chǎn)量以及外礦依存度估算出全球海運(yùn)市場(chǎng)礦石需求總量;再以2015年Q2全球礦石供給成本曲線為基礎(chǔ),采用四大礦加權(quán)現(xiàn)金成本期間變化量,估算出成本曲線至今下移幅度,從而求得當(dāng)前成本曲線; 最后,以估算的需求總量對(duì)應(yīng)出當(dāng)前成本曲線中邊際供給成本值46.3美元/噸, 即礦價(jià)中成本部分,。2)考慮礦價(jià)中利潤(rùn)部分,將2016年普氏均價(jià)減去當(dāng)年成本部分(方法同上),求得2016年利潤(rùn)部分值,再通過(guò)鋼鐵毛利變化模擬礦價(jià)利潤(rùn)部分變動(dòng)情況,得出相應(yīng)比值乘以2016年利潤(rùn)部分,估算出2017年利潤(rùn)部分,為14.3美元/噸左右,。3)綜合兩部分,估算礦價(jià)中樞為60美元/噸左右。