近期聊城無縫鋼管鋼價呈現(xiàn)震蕩走勢,，黑色期貨市場同時在兩條交易邏輯中來回切換,，一段時間供給收縮的預期更強,，一段時間四季度經(jīng)濟回落預期更強。 雖然四季度終端采購或將小幅回落,，但幅度較為有限,，而若考慮到淡季補庫因素,，在環(huán)保限產(chǎn)對供應端產(chǎn)生強力壓制下,， 我們預計聊城無縫鋼管整體鋼價依舊會表現(xiàn)偏強,，關注采暖季終端采購量的波動： 在行業(yè)供給被限產(chǎn)壓制之后,，需求端的變化同樣也需要關注,。一般而言， 淡旺季采購是由三方面因素疊加的,，一是宏觀經(jīng)濟,；二是季節(jié)性；三是增補庫存,，這三個方面相互嵌套之后才是當時采購量的真實反應,。 目前來看，前兩個因素在四季度存在環(huán)比走弱的可能,。 一方面,， 受制于寒冷天氣影響四季度下游工地開工將趨于減少， 淡旺季切換所帶來的需求回落導致行業(yè)進入傳統(tǒng)淡季,，另一方面,，從當前財政支出節(jié)奏來看， 預計基建下半年會有所下滑,，但地產(chǎn)投資仍能維持較高水平,，兩者對沖之后下半年整體需求雖略低于上半年,，但下滑幅度比較有限，今年經(jīng)濟更加近似于圓弧頂?shù)臓顟B(tài),，二季度經(jīng)濟是年內高點,，四季度經(jīng)濟處于低點，高點低點差距較小,。因此,，在不考慮增補庫存前提下，淡季終端采購環(huán)比也將呈現(xiàn)小幅走弱態(tài)勢,；采暖季限產(chǎn)對供給產(chǎn)生較大擾動： 從各個地方政府出臺的方案以及之前環(huán)保部的總量要求來看,，不同城市的限產(chǎn)力度會有較大區(qū)別，石家莊,、唐山,、安陽、邯鄲四大點名的重點城市錯峰限產(chǎn)將嚴格執(zhí)行 50%,，而其他城市在面對不同空氣污染程度屆時限產(chǎn)力度將會有所差異,，但總體而言，無論如何安排,，從目前情況而言采暖季的限產(chǎn)對供給都將產(chǎn)生較大擾動,。我們測算，僅四個重點城市按照 50%進行限產(chǎn)便影響鋼產(chǎn)量約 2500 萬噸,，平均每月 625 萬噸,，占比全國月度鋼產(chǎn)量 8.68%， 而若限產(chǎn)城市擴大至“ 2+26”個城市則預計共影響產(chǎn)量約 3200 萬噸,，平均每月 800 萬噸,，占比全國每月鋼產(chǎn)量 11.1%， 因此即使按照最保守的測算,， 預計采暖季限產(chǎn)也將壓縮 8%-9%的鋼鐵生產(chǎn)， 屆時聊城無縫鋼管供應階段性的短缺極易造成鋼價短期的大幅波動,。